比特币在历次减半之后的 365 天内，市场表现都相当亮眼。目前距离比特币下一次减半已不到 155 天，知名的链上数据分析公司 Glassnode 这周就提出了一个有趣的问题：减半是推动价格上涨的主要因素？还是仅仅是众多因素之一？
为此，Glassnode 从比特币的流通量和投资者行为方面进行了深入分析，并将其分为三个阶段来探讨。
- 评估「可用且活跃（Available and Active）」的流通量
- 衡量「储存和储蓄流通量（Supply Storage and Saving，也就是囤币）」增速
- 分析资本流向对比特币市值的影响
Source : Glassnode Week 46
日常交易量占总流通量 5-10%
另外，Glassnode 也衡量可供日常交易的比特币总量，根据他们的分析这包括「一个月内有移动过的比特币（139 万 BTC）」和「期货未平仓量（41 万 BTC）」。
观察下图，综合这两者数据显示日常比特币交易约占总流通量的 5% 至 10%，反映出市场上可用于交易的比特币数量相对较少，投资者似乎更倾向持币。
Source : Glassnode Week 46
熊市时囤币显著
从以投资者持币时间为基础的储存流通量角度观察，Glassnode 发现长期持有者（蓝色）和贮藏流通量（绿色）展现出类似的积累模式。
这种投资人行为特别有趣，似乎可分为三个阶段：
- 第一阶段发生在熊市中期，此时价格从历史最高点急剧下跌。
- 第二阶段出现在熊市的后期，此时市场底部逐渐形成。
- 第三阶段则是在比特币减半前后，投资者带著期待而进行购买。
Source : Glassnode Week 46
小结
综合上述观察，Glassnode 指出比特币的「可用流通量」目前处于历史低点。与此同时，投资者囤币的速度超过比特币增发量，最高达其 2.5 倍，并且流动性指标逼近历史低点（长期中位数）。
这些数据共同描绘了比特币供应面日益紧缩的画面，并凸显了一个重要讯息：在市场流动性不足的情况下，比特币的价格波动性可能会增加，提醒投资者需留意这一风险。
